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債市下蹲或為明年反彈騰出空間

2019-12-03 10:12:21 作者: 來源:中國證券報 瀏覽次數:0 網友評論 0

中華PE:

  2日國債期貨全線收跌,利率債活躍券收益率上行。分析人士指出,這主要是11月PMI超預期上行且市場對貨幣政策寬松預期減弱所致。不過,僅PMI回升還難以證明周期拐點已至,基本面下行風險仍存。展望明年,債市仍有機會,短期調整恰好為明年收益率“騰出”下行空間。

  債市寬幅調整

2日債市調整明顯,期債現券聯袂下跌。國債期貨低開低走,尾盤跌幅擴大,全線收跌。數據顯示,截至收盤,10年期、5年期、2年期主力合約分別跌0.38%、0.18%、0.08%。現券市場上,10年期國債活躍券190006和10年期國開活躍券190215收益率雙雙上行約4個基點。

  分析人士指出,債市以下行姿態迎來12月第一個交易日,有兩個重要原因,一是11月PMI數據超預期回升,二是央行行長易綱發布的文章透露了穩健的貨幣政策取向。

  11月30日PMI數據出爐,中國11月制造業PMI為50.2,前值49.3;非制造業PMI為54.4,前值52.8。華泰證券張繼強團隊指出,11月PMI為7個月來首次重回擴張區間。受益于需求改善,庫存周期開始切換至被動去庫存階段,明年初主動補庫有助于加固經濟回暖。

  12月1日,易綱在《求是》發表《堅守幣值穩定目標實施穩健貨幣政策》一文,指出下一階段要繼續實施穩健的貨幣政策,保持貨幣條件與潛在產出和物價穩定的要求相匹配,實施好逆周期調節,保持流動性合理充裕,松緊適度,繼續營造適宜的貨幣環境。

  中信固收明明團隊認為,這篇文章給貨幣政策中長期的方向和短期的操作節奏定下了基調:短期逆周期調節平滑經濟的大幅波動,更加倚重結構性的貨幣政策、財政政策和產業政策等的協調配合。預計12月份下調中期借貸便利(MLF)或逆回購操作利率的概率較低,這可能會導致11月份以來有些轉松的貨幣政策預期再次調整。

  布局機會隱現

  PMI超預期回升,但這還難以成為周期拐點到來的象征。

  明明團隊指出,庫存周期的拐點需要工業品價格改善才可以確認,當前制造業原材料和產成品價格指數整體仍在回落,庫存周期可能仍在筑底。往后看,基數效應下年內庫存周期可能低位企穩。

  華創證券周冠南團隊認為,11月PMI數據超預期好轉是受購物季因素擾動,考慮到地產產業鏈下行趨勢仍將持續,在促銷季擾動過后,數據回暖的可持續性仍待觀察。

  雖然基本面回暖難以被“證實”,但短期內債市仍有壓力。明明團隊認為,年內基本面可能走穩,貨幣政策寬松節奏暫緩,12月債市收益率將整體呈震蕩走勢。

  展望明年,債市還有機會,短期內的調整或提供布局機會。明明團隊表示,明年庫存周期反彈幅度可能較有限,高基數下年初經濟可能有較大壓力,債市收益率短期調整恰好為明年打開了下行空間。天風證券孫彬彬團隊認為,宏觀面上困擾經濟的深層次問題并無緩解,庫存周期會被各種壓力壓平,當前位置無需過度防御,從布局明年的角度仍然可以積極參與。

  國泰君安固定收益首席分析師覃漢認為,明年一季度國內金融市場可能是一個股債雙牛的行情。央行態度明確,后續無非是節奏問題,而結構性通脹和專項債等利空也在逐步出清。后續如果某些因素引發調整,債市將會出現較好的入場機會。

(文章來源:中國證券報)

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